1. Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn SSI:
SSI là doanh nghiệp hoạt động dưới hình thức CTCP, thành lập năm 1999 và trở thành thành viên của TTGDTPHCM vào ngày 19/07/2000. SSI được chấp nhận giao dịch cổ phiếu tại TTGDCKHN vào ngày 20/11/2006, và ngày giao dịch đầu tiên là ngaỳ 15/12/2006. Lĩnh vực hoạt động của SSI bao gồm: môi giới chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, tự doanh chứng khoán, quản lí danh mục đầu tư và bảo lãnh phát hành chứng khoán. SSI hiện là công ty có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong các CTCK. Từ số vốn khi mới thành lập chỉ 6 tỷ đồng, tháng 2/2001 SSI tăng vốn điều lệ lên 9 tỷ; tháng 7/2001 tăng lên 20 tỷ; tháng 4/2004 tăng lên 23 tỷ; tháng 2/2005 tăng lên 26 tỷ; tháng 6/2005 tăng lên 52 tỷ; tháng 2/2006 tăng lên 120 tỷ và tháng 9/2006 SSI có vốn điều lệ lên tới 500 tỷ đồng. Đại hội đồng cổ đông của SSI tháng 4 vừa qua đã thông qua chủ trương tăng vốn điều lệ từ 500 tỷ đồng hiện nay lên 800 tỷ đồng bằng cách trả cổ tức bằng cổ phiếu và phát hành thêm cổ phiếu. Hiện nay, SSI là một trong những tổ chức tài chính hàng đầu của Việt Nam cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư và dịch vụ chứng khoán cho hơn 12.000 khách hàng bao gồm các công ty, tổ chức tài chính và nhà đầu tư cá nhân trong và ngoài nước.

SSI đăng kí cổ phiếu trên TTGDCKHN
Tên cổ phiếu: Cổ phiếu công ty cổ phần chứng khoán Sài gòn
Mệnh giá: 10 000 VNĐ/ cổ phiếu
Tổng số lượng đăng kí: 50 000 000 cổ phần
Tổng giá trị đăng kí: 500 000 000 000 đồng

2. Biến động cổ phiếu SSI:

Về khối lượng giao dịch:

SSI luôn là một trong những cổ phiếu được giao dịch lớn nhất trên sàn Hà Nội. Ngay từ khi lên sàn HN vào 15/12/2006, trong phiên giao dịch đầu tiên, SSI đã trở thành tâm điểm của thị trường với giá giao dịch bình quân 165.900 đ/cp, mức giá lớn nhất trên sàn Hà Nội (Trước đó, vị trí này thuộc về cổ phiếu ACB và NTP). Hơn nữa, với khối lượng giao dịch 336.000 cổ phiếu, tương ứng giá trị 51,8 tỷ đồng, SSI là cổ phiếu có giá trị giao dịch lớn nhất thị trường với tỷ trọng 38,45% giá trị giao dịch toàn thị trường. Liên tiếp các phiên về sau, cổ phiếu SSI cũng luôn có mặt trong top 5 cổ phiếu có khối lượng giao dịch lớn nhất trên HaSTC. Và SSI cũng được đánh giá là một trong những cổ phiếu có tính thanh khoản cao nhất trên thị trường.

Khối lượng giao dịch thấp nhất là 41,3 nghìn cổ phiếu (28.12.06) và khối lượng giao dịch cao nhất là 759 nghìn cổ phiếu (12.1.2007). Ngay cả khi thị trường sụt giảm mạnh về cả khối lượng và giá cả giao dịch vào tháng 3-4/2007 thì SSI luôn là cổ phiếu được mua nhiều nhất trên sàn HN.

Biến động về giá cổ phiếu SSI:

Trên đây là biểu đồ giao dịch cổ phiếu SSI trong 20 tuần kể từ khi công ty này được niêm yết trên thị trường chứng khoán vào 15/12 /2006 cho đến tháng 5-2007.

Nhìn vào biểu đồ ta thấy, giá cổ phiếu SSI có sự biến động thất thường, giảm mạnh nhất vào những phiên giao địch đầu tiên kể từ khi cổ phiếu này được đưa lên sàn Hà Nội (với giá khởi đầu là 165,9). Tuần từ 18 - 22 /12 giá trung bình tăng đến 196,01, nhưng ngay tuần sau đã giảm xuống còn 156,5 (giảm hơn 40 điểm) và tăng mạnh nhất vào giữa tháng 3, tuần từ 12 - 16 tháng 3 giá trung bình là 225.95 và đến tuần sau là 254.97 (tăng gần 30 điểm). Giá cao nhất là 264.2000 VNĐ và giá thấp nhất mà SSI được giao dịch là 152.1000 VNĐ.

Đến những tuần đầu tháng 5 - 2007, cổ phiếu này đã có dấu hiệu phục hồi sau một đợt giảm giá kéo dài nhất từ tuần từ cuối tháng 3 cho tới cuối tháng 4 - thời điểm mà TTCK Việt Nam cũng có sự sụt giảm tương tự.

Trong những phiên giao dịch gần đây nhất (cuối tháng 5 - đầu tháng 6-2007): giá cổ phiếu SSI giảm đáng kể, và giảm cùng chiều với HaSTC, có khi chỉ xuống 164,900 đ/cp vào ngày 14/06/2007

Nguyên nhân của sự biến động giá trên là:

- Trong giai đoạn từ tuần 1 đến tuần 3 ( tức từ 15/12/2006 – 5/1/2007): sau một thời gian sốt nóng, thị trường chứng khoán bắt đầu có dấu hiệu điều chỉnh về khối lượng và giá cả do đó giá cổ phiếu SSI sụt giảm mạnh. Ngoài ra Luật chứng khoán bắt đầu có hiệu lực vào tháng 1/2007 cũng có phần nào tác động.

- Trong giai đoạn từ tuần 3 đến tuần 13 ( tức từ 5/1/2007 – 20/3/2007): giai đoạn này SSI tuyên bố tăng vốn điều lệ lên 800 tỷ đồng, chia cổ tức năm 2006 là 45% ( 25% bằng tiền mặt và 20% bằng cổ phiếu, báo cáo tài chính được công bố vào giai đoạn này cho thấy năm 2006 lợi nhuận sau thuế của SSI là gần 250 tỷ VNĐ. Đây là những thông tin tốt, khiến cho các nhà đầu tư hết sức tin tưởng vào SSI nên giá cổ phiếu này đã tăng từ 165 000 VNĐ lên 264 000 VNĐ.

Trong giai đoạn này giá cổ phiếu SSI trồi sụt bất thường nhất do ngoài những thông tin tốt như trên, thì vào giai đoạn này thị trường chứng khoán Việt Nam cũng có một số sự biến động như : IMF đưa ra bản báo cáo về tình hình TTCK Việt Nam, trong đó có đề cập tới chỉ số P/E của Việt Nam hiện thời là quá cao. Thời điểm này cũng là thời điểm đen tối nhất của  TTCK của Trung Quốc trong vòng 10 năm qua, TTCK New York cũng trải qua ngày đen tối nhất vào ngày 27/2/2007 – ngày tồi tệ nhất trong vòng 5 năm trở lại đây.

Ngoài ra, TTCK Trung Quốc lại có những đặc điểm gần giống với TTCK Việt Nam, đều là những thị trường mới nổi ở Châu Á, nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm phần lớn (ở Việt Nam là 80%) nên dễ tháo chạy khi có thông tin xấu, đem vốn đầu tư vào các công cụ an toàn hơn như bất động sản, tín phiếu, trái phiếu kho bạc. Đối với TTCK mới nổi, mức độ phụ thuộc của nó vào nhà đầu tư nước ngoài là rất lớn do đó khi nhà đầu tư ngoại rút vốn, các nhà đầu tư trong nước cũng rất dễ dao động. Trong giai đoạn này, vào các tuần giá tăng cao như tuần 5, tuần 7 và tuần 13, nhà đầu tư nước ngoài đều mua vào SSI với số lượng lớn (nằm trong top 5 cổ phiếu có khối lượng được nhà đầu tư nước ngoài mua vào nhiều nhất) với số liệu tương ứng là :tuần 5 ( 16/01/2007) là 322.800 cp, tuần 13 (20/03/2007) là 702.700 cp

Theo các nhà đầu tư chuyên nghiệp thời gian này thị trường giao dịch chứng khoán "sốt nóng" liên tục với hàng loạt cổ phiếu tăng giá rất cao, chủ yếu do các doanh nghiệp niêm yết trước ngày 1-1-2007 được hưởng thuế thu nhập doanh nghiệp 14%/năm (trong hai năm) thay vì 28%.
Trong dịp này lương, thưởng, cổ tức... được chia dịp cuối năm, nhiều nhà đầu tư dùng tiền nhàn rỗi nhảy vào kinh doanh cổ phiếu.

- Trong giai đoạn từ tuần 13 đến tuần 20 (tức từ ngày 20/3/2007 đến 11/5/2007):
Đây là giai đoạn cổ phiếu SSI giảm dài nhất và gần đây mới có dấu hiệu phục hồi. Nguyên nhân là do trong giai đoạn này thị trường đang ở trong giai đoạn tự điều chỉnh. Các nhà đầu tư trong nước nhận thấy giá chứng khoán đã tăng đến mức quá cao so với giá trị thực nên đã bán ra ồ ạt. Ngoài ra, vào thời gian này các nhà đầu tư nước ngoài cũng bán ra cổ phiếu SSI với khối lượng lớn như vào ngày 28/3/2007 là 26400 cp, vào ngày 24/4/2007 là 61.100 cp.

Trong thời gian này cũng có thông tin hoạt động của thị trường OTC được "siết" bằng cách yêu cầu các công ty đại chúng hoàn thành việc nộp hồ sơ đăng ký trước quý III, phát hành cổ phiếu riêng lẻ phải báo cáo, công bố thông tin sai sẽ bị phạt. Bộ trưởng Tài chính cũng đề cập đến thuế đánh vào thu nhập từ giao dịch chứng khoán như một công cụ góp phần quản lý thị trường. Chính vì những thông tin như trên, nên nhiều nhà đầu tư tạm thời giảm bớt giao dịch, để nghe ngóng tình hình.

Cuối giai đoạn này, giá cổ phiếu SSI có dấu hiệu phục hồi, một phần vì SSI công bố các tin tốt như:

• Tăng vốn điều lệ lên 1500 tỷ VNĐ
• SSI có kế hoạch niêm yết ra sàn nước ngoài ở một trong những sàn GD sau: Singapore, Tokyo hoặc NYSE.
• Dự kiến lợi nhuận tăng từ 600 tỷ lên 800 tỷ
• Báo cáo hoạt động kinh doanh vào qúy I năm 2007, doanh thu của SSI là 400 tỷ VNĐ trong đó doanh thu từ môi giới chỉ chiếm 15%, doanh thu hoạt động tự doanh là 76.6%.

Một phần nữa là do thị trường bắt đầu có dấu hiệu phục hồi sau đợt điều chỉnh dài.

- Trong thời gian gần đây, giá cổ phiếu của SSI cũng như một số cổ phiếu Blue chip khác đều giảm, ngay cả chỉ số Hastc- Index cũng giảm 5,99 điểm và VN - Index giảm 10,43 điểm. Nguyên nhân một phần do ngay sau khi kết quả đấu giá Bảo Việt được công bố, một lượng tiền không nhỏ sẽ bị rút khỏi thị trường để đổ vào mua cổ phần của Bảo Việt. Một phần nữa là do một khi Ngân hàng Nhà nước thực hiện chỉ thị cho vay cầm cố chứng khoán( hạn mức cho vay đầu tư chứng khóan không quá 3% trên tổng dư nợ), các nhà đầu tư sẽ buộc phải bán cổ phiếu để lấy tiền trả nợ ngân hàng.

So sánh biến động với chỉ số HaSTC:

Biểu đồ biến động giá SSI

Biểu đồ biến động của HaSTC

Mặc dù giá cổ phiếu SSI có xu hướng tăng giảm trùng khớp với thị trường song có mức độ biến động thấp hơn.Tổng kểt lại có thể thấy đặc điểm nổi bật của cổ phiếu SSI đó là: có khối lượng và giá trị giao dịch lớn (mặc dù không phải là cổ phiếu có mức giá cao nhất). Một cách lý giải đơn giản là do các nhà đầu tư tin tưởng vào triển vọng phát triển của công ty trong tương lai nên luôn có sự quan tâm đặc biệt đến cổ phiếu này, một điều nữa là do bản thân SSI cũng là  một nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, với một đội ngũ những chuyên gia chứng khoán hàng đầu, SSI đã đứng ra tự doanh chứng khoán, có lợi thế trong việc phân tích tình hình và luôn đặt lợi ích của công ty lên hàng đầu: giữ ổn định cho cổ phiếu SSI, qua đó tạo tính thanh khoản cho cổ phiếu SSI, giảm rủi ro đối với các nhà đầu tư cũng như công ty. Nhờ đó cổ phiếu SSI tăng sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư.

Dự báo về cổ phiếu SSI:

ROA (Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản) = 0.065
ROE (Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu) = 0.20

Mặc dù cổ phiếu SSI mới chính thức giao dịch trên sàn Hà Nội từ 15/12/2006 song ngay từ khi mới xuất hiện cổ phiếu này đã nhanh chóng trở thành một cổ phiếu blue-chip có tính thanh khoản rất cao. Do tình hình hoạt động kinh doanh của SSI đang trên đà tăng trưởng tốt (năm 2006 lợi nhuận sau thuế tăng 930.77%). Khả năng thanh toán bằng tiền là 85%, do đó cổ phiếu SSI có độ rủi ro thấp. Bên cạnh đó một chỉ số khác của SSI như ROE là cao (20%) và các nhà đầu tư thường thích đầu tư vào các công ty có chỉ số quay vòng vốn lớn hơn 20%, do đó SSI hiện nay là cổ phiếu được khá nhiều nhà đầu tư săn tìm.

Theo HSBC công bố P/E hiện tại của SSI là 25,2; chỉ số này có nghĩa là các nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra 25.180 đồng để thu được 1000 đồng tiền lãi trên một cổ phần.

Cũng theo HSBC thì chỉ số P/E chỉ khoảng 17 lần là hợp lý. Như vậy nếu xét theo lý thuyết thì cổ phiếu SSI có mức P/E khá cao. Tuy nhiên, P/E còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố như: tỷ lệ trả cổ tức, lãi suất yêu cầu và tốc độ tăng trưởng cổ tức nên việc đánh giá P/E của một cổ phiếu là cao hay thấp còn phải phụ thuộc vào điều kiện cụ thể của từng công ty cũng như ngành, lĩnh vực hoạt động của công ty đó.

So với một số cổ phiếu Blue-chip khác, tỉ lệ P/E của SSI vẫn nhỏ hơn nhiều. Ví dụ như FPT là 53,8; BMI là 72,2; VNR là 76,4...Nếu xét trong tương quan với các cổ phiếu các công ty hoạt động trong lĩnh vực tài chính chẳng hạn như cổ phiếu của các ngân hàng thì SSI có P/E cũng thấp hơn rất nhiều. Điều này cho thấy cổ phiếu SSI khá hấp dẫn. Đó là chưa kể SSI được đánh giá cao nhờ triển vọng phát triển tốt cũng như có đội ngũ chuyên gia chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam càng tăng thêm lòng tin cho các nhà đầu tư cổ phiếu. Hiện tại đầu tư vào SSI là lựa chọn đúng đắn nhờ tính ổn định và một phần cũng dựa trên chỉ số P/E thấp.

Tuy nhiên các nhà đầu tư còn quan tâm đến hoạt động đầu tư vào cổ phiếu SSI trong dài hạn. Có thể tham khảo dựa vào P/E tương lai (forward P/E). Thông thường các nhà phân tích thường sử dụng hai loại chỉ số P/E: P/E quá khứ (trailing P/E) và P/E tương lai (forward P/E). P/E quá khứ phản ánh kết quả kinh doanh đã qua và P/E tương lai phản ánh sự dự đoán tình hình kinh doanh của một công ty trong tương lai. Trong hai chỉ số này, P/E tương lai dường như có vai trò quan trọng hơn vì nó có yếu tố bất ngờ. Nếu cổ phiếu hiện tại có kết quả kinh doanh đột biến trong tương lai, nó sẽ đẩy giá cổ phiếu lên cao và nhà đầu tư sẽ thắng lớn. P/E của thị trường Việt Nam cao chứng tỏ sự kỳ vọng của các nhà đầu tư vào sự tăng trưởng của các công ty này rất lớn.

Thử tính P/E tương lai cho cổ phiếu SSI: thông qua báo cáo kết quả kinh doanh năm 2006 và kế hoạch kinh doanh năm 2007 do Giám đốc điều hành trình bày với các chỉ tiêu chủ yếu của năm 2007 như sau:

• Doanh thu: 1.150 tỷ đồng
• Chi phí: 250 tỷ đồng
• Lợi nhuận sau thuế: 800 tỷ đồng
• Cổ tức tối thiểu: 30%

(Nguồn: nghị quyết đại hội cổ đông 21/5/2007)

Uỷ ban chứng khoán Nhà Nước vừa chấp thuận cho Công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI) phát hành thêm 30 triệu cổ phiếu để nâng vốn điều lệ từ 500 tỷ lên 800 tỷ đồng. Do đó đến hết năm 2007 tổng số cổ phiếu phổ thông của SSI sẽ là 80 triệu cổ phiếu (theo vnexpress ngày 10/5/2007)

Từ đó ta tính được thu nhập trên một cổ phiếu của SSI trong năm 2007 được dự tính là:

EPS = Lợi nhuận / Tổng số Cp phổ thông = 800.000.000.000 / 80.000.000 = 10.000 VNĐ

Giá thị trường: 228.300 (VNĐ) ngày 11/5/2007
Suy ra:  forward P/E = 22,83

Như vậy nếu theo dự tính thì trong P/E tương lai của SSI thấp hơn P/E hiện tại. Đó là do tỷ lệ trả cổ tức dự kiến sẽ giảm so với hiện tại. Điều này là hợp lý vì mặc dù tỷ lệ này giảm song vẫn tăng về số lượng tuyệt đối. Thậm chí số lượng tuyệt đối tăng lên là đáng kể do lợi nhuận dự kiến lớn, trong tương lai có khả năng vượt cả dự kiến đề ra.
Tóm lại, sau khi phân tích các chỉ số tài chính của cổ phiếu SSI có thể thấy cổ phiếu này thực sự là một cổ phiếu đáng để các nhà đầu tư quan tâm chú ý đặc biệt là các nhà đầu tư dài hạn.